【now.com財經】公司如果「兩代」同時掛牌，通常是母公司估值較子公司為低，存在所謂Holding Company Discount，例如長和(00001)PB較子公司長江基建(01038)折讓59%、恒隆集團(00010)PB較子公司恒隆地產(00101)折讓33%，亦即子公司較母公司有溢價。
攜程(09961)是同程旅行（(00780)市值292億元）的母企，子公司同程預測PE6.6倍，較母企折讓近4成半，吸引力大得多。
一，同程透過綫上平台，提供旅遊相關服務，包括預訂酒店及交通服務。2025財年（12月年結）營收按年升12%至193.95億元人民幣，Non-GAAP盈利按年升22%至34.04億元人民幣。去年盈利已創歷史新高，較新冠疫情前2019財年的15.46億元人民幣高出120%，但現時股價12.4元，反較2019年最高價19.9元低近4成。
二，2026財年Q1，同程營收按年升14.4%至50.06億元人民幣，Non-GAAP盈利按年升19.4%至9.41億元人民幣。3月底，綫上平台提供由逾780家航空公司及代理運營的逾44萬條航綫、超過400萬家酒店、逾16條汽車路綫、1.2萬個旅遊景點的門票服務。
PE僅6.6倍
彭博綜合券商預測，同程2026全年Non-GAAP盈利按年升12%至38.18億元人民幣（EPS 1.62元人民幣），預測PE 僅6.6倍，較母企攜程的11.7倍折讓近4成半；預測PB 0.97倍，較上市以來平均PB 2.02倍折讓53%。以下是同業今年預測估值比拼：
• 同程旅行：PE 6.6倍、PB 0.97倍；今年股價跌45%；
• 中航訊息(00696)：PE 8.4倍、PB 0.82倍；今年股價跌20% ;
• 攜程：PE 11.7倍、PB 1.03倍；今年股價跌41%；
• 華住(01179)：PE 16.4倍、PB 6.09倍；今年股價跌9%；
• Expedia（美：EXPE）：PE 13.9倍、PB 17.88倍；今年股價跌6%；
• Booking Holdings（美：BKNG）：PE 17.3倍、負PB；今年股價跌15%；
• Airbnb（美：ABNB）：PE 29.0倍、PB 9.15倍；今年股價升9%；
• Makemytrip（美：MMYT）：PE 33.5倍、PB 755倍；今年股價跌30%。
三，3月底，同程手上淨現金＋現金等價物108億元人民幣，相等於公司市值的43%，財政穩健。
今年盈利較掛牌年高2.45倍
四，同程2018年11月上市，IPO價9.8元，歷史高低25.42元 / 9.8元，現價只浮水27%，而今年預測盈利則較掛牌年高出2.45倍，嚴重錯價。
同程現價12.4元，今年以來大跌45%，趁殘價上車，目標19元，潛在升幅53%。大摩上周報告睇27元（高現價118% ），海通上月30元（高現價142% ）。
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