【now.com財經】今年七月中旬以來，全球金融市場經歷了一場由地緣政治、貨幣政策與科技股產業鏈重組引發的「世紀大洗牌」。在本輪大平倉的海嘯中，港股的走勢卻展現出驚人的獨立性與韌性。
事實上，恒生指數早在2026年6月29日已於22,518點見底，進入7月後更是一路高歌猛進，整體表現明顯跑贏美國、日本、台灣及南韓等外圍股市。港股之所以能在7月一枝獨秀，核心原因在於全球資金當時對炒作已久的AI硬件股產生了嚴重的「估值恐慌與產能過剩」疑慮。跨國基金為了規避風險，啟動了大規模的「賣出外圍硬件、買入中港軟體應用」的配對交易。港股長期處於歷史估值窪地，且以傳統科網平台股為權重核心，在全球科技股殺估值的風暴中，反而因「硬件降價導致算力採購成本暴跌」而成為全球最具防禦力的「世紀避風塘」，進而吸引源源不絕的外資與北水進場托盤。
這股由環球流動性大挪移引發的跨市場多空博弈，在步入7月下旬時，因一場地緣政治的突發意外而徹底走向白熱化。前周三（7月22日），美國國務卿魯比奧（Marco Rubio）在菲律賓東盟外長會議上，公開批評伊朗不認真對待和談，刺激國際油價應聲一度急升。當晚美股因通脹與利率估值壓力率先受壓下跌。然而，身處風暴外圍、具備半導體免疫結構的恒指夜期卻完全不受拖累，當晚逆市大幅回升81點並直逼兩萬五關口，正式向市場昭告了全球資金「寧要中港應用，不要外圍硬件」的鋼鐵防禦邏輯。
谷歌母公司Alphabet（美：GOOGL）公布季績，雖然營收勝預期，但資本開支過高導致自由經營現金流轉負；特斯拉（美：TSLA）亦因毛利率受壓陷入「見光死」。雖然南韓KOSPI指數與恒指在前周四（7月23日）日間時段一度誤將Alphabet加大開支視為硬件利好而逆市重上25,200點，但到了當晚美股時段，全面引爆「科技股小股災」，特斯拉與Alphabet分別勁挫14.5%和7.1%。疊加特朗普威脅發動前所未有攻擊，布蘭特期油突破100美元關口，美軍首度出動B-1長程轟炸機，美債孳息率抽升。
外圍海嘯導致前周五（7月24日）亞洲股市集體急跌，韓股暴瀉5.72%，台股重挫2.67%。此時美國301條款12.5%全球新關稅正式生效，導致依賴出口的內地A股在當天明顯特別差，上證指數大跌1.61%；反觀非出口導向、受惠國企能源股撐盤的港股僅輕微回落247點（-0.98%），盡顯避風塘韌性。
上周一（7月27日），巴基斯坦在中國推動下重啟美伊談判，中東局勢暫緩令國際油價從高位急瀉，加上內地儲存晶片龍頭長鑫科技（滬：688825）在科創板上市狂飆4.7倍登上A股市值王，點燃國產替代信仰，上證指數反彈1.15%領漲亞洲，同時亦帶動港股重返25,200點。
上周二（7月28日），傳出中國今年內可交付自研DUV光刻機並量產，引發全球資金對半導體成熟製程及儲存晶片產能過剩、價格戰爆發的恐懼。硬件權重極高的韓股、台股當天應聲暴瀉一成及4%，MSCI亞太指數正式進入技術性調整。然而，半導體佔比極低的恒指卻完美避開風暴，逆市漲103點（+0.41%），刷新一個半月高。
上周三（7月29日），SK海力士（韓：000660）公布第二季業績，雖然營收利潤飆升數倍，但仍低於市場最樂觀的預期上限，加上管理層暗示周期見頂，股價一度瘋狂暴瀉19.61%，本港上市的兩倍海力士ETF(07709)大跌14%，引發韓股連熔斷收挫6%。彭博數據證實韓股與恒指科指重現「負相關性」，外資拋售韓股、買入港股平台股平淡倉，推動恒指上周三（7月29日）急升497點，重越250天牛熊線，大市成交暴增至3,122億元。
上周三深夜，美國聯儲局維持利率不變，但罕見有3名委員投加息反對票，主席沃什（Kevin Warsh）鐵腕死守2%通脹目標。這枚「宏觀核彈」引發美國道指當晚暴瀉1,153點，恒指夜期亦受拖累。然而，美日政府突發「歷史性聯手干預匯市支持日圓」，美國財長貝桑（Scott Bessent）出招以保住日本持有的美債不被強行砸盤，並鼓勵聯儲局擴大FIMA回購機制規模。這項變相的「隱形量化寬鬆」從側門為全球市場注入美元流動性，消除了收緊恐慌。在上周四（7月30日）套息資金被迫回流日股及港股避風塘後，美股於上周四（7月30日）、周五（7月31日）迎來強勁反彈，Meta（美：META）、微軟（美：MSFT）、蘋果（美：AAPL）與亞馬遜（美：AMZN）四大科技巨頭財報接連超預期報捷，徹底粉碎AI泡沫論。
雖然上周五（7月31日）早上內地7月官方PMI降至49.2，重返收縮區，壓制了中資藍籌的進攻動力，但南韓政府突發宣布成立1,000億美元「國家級AI主權基金」直接入市掃貨，刺激韓股上周五（7月31日）火箭式飆升17.91%，台、日股亦全面狂飆。
本周一（8月3日），韓股在暴漲後因限制槓桿政策打擊流動性而回吐5.12%，但港股持續向上，錄得六連升。阿里巴巴(09988)發布旗艦大模型通義千問3.8-Max，股價飆升7%，聯同騰訊控股(00700)完美對沖了小米集團(01810)加價的跌幅。當晚美股再度飆升，道指大升693點破頂，主因是美伊正式簽署30天臨時停火協議，美軍暫緩空襲，霍爾木茲海峽重新開放，國際油價跌穿每桶90美元，美債息高位回落。同時，日圓匯價因美日干預而上揚，削弱了日本汽車與機電的跨國競爭力，引發訂單轉單至內地出口龍頭，日股不濟亦促使亞洲資本配置換馬港股。
然而到了本周二（8月4日），港股六連升畫上句號，二萬六得而復失。主因是第一大金融權重滙豐控股(00005)中午公布業績雖勝預期，但10億美元回購規模遠遜市場預期的20億至30億美元，引發外資下午盤中踩踏式減倉，股價收跌1%。同時下午傳出美國考慮禁止中國光模組進口及多晶硅限價，引發港股硬件及光伏板塊尾市急劇跳水。
儘管當晚美股在卡特彼勒（美：CAT）與Palantir（美：PLTR）理想業績、以及記憶體供不應求延至2027年的權威報告刺激下再度狂飆，但本周三（8月5日）外圍日韓股市跟隨美股半導體補漲逾3.6%之際，港股表現全亞最差，全日僅微升0.24%，收報25,915點。主因是中國商務部在下午宣布對美5項反制措施（無人機管制限售及制裁美企），中美科技戰進入白刃戰，港股作為風暴眼百分之百承受地緣政治風險溢價，加上資金因硬件信仰復活而「逆向換馬」回流日韓晶片股。當晚美股道指雖破頂，但納斯達克100指數因光模組禁令引發供應鏈混亂恐懼而高位回落，導致當晚恒指夜期大跌263點，收報25,674點。
縱觀整個7月至8月初，港股整體跑贏外圍的核心在於跨國資金在AI泡沫反思期執行了「撤硬件、買應用平台」的防禦性大挪移。然而，未來一星期內港股表現局勢將面臨短期調整，難以繼續破頂。首先，匯控回購額度遜預期及中東停火導致油價回落，將持續壓制恒指第一大金融權重與「三桶油」能源板塊。
其次，中國商務部祭出無人機出口管制後，市場正在等待美國白宮與特朗普未來一周的報復性反制回應，中美科技摩擦升級將顯著拉高地緣政治風險溢價，威脅外資在高位先行減倉。加上日韓股市在國家隊護航下正進行強烈補漲，前期流入港股的跨國避險熱錢短期內將繼續撤離港股。
因此，港股短期面臨沽售壓力，投資者可考慮在恒指25,500點以上Long Put 8月到期、價外800點的恒指期權，以對沖未來一周大市下行的技術性調整風險。
