【now.com財經】《Follow Up》去年11月3日於7.65元薦買石藥集團(01093)，上周五（16日）收報9.83元，較薦前升28%，大大跑贏恒指同期的4％升幅。目標重溫：11元，見11元斬邊留邊。
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美股戰友，可能聽過或炒過Spotify Tech（美：SPOT）。它是全球最大的音樂股之一，市值1,052億美元，將於2月10日公布2025財年（12月年結）末績，券商平均預測其EPS增長27%，績後PE將由75倍降至59倍。
何不吼吼騰訊音樂（(01698)市值1,992億元）？騰訊音樂2025財年預測PE 18倍，較Spotify 折讓7成，而且現價64.3元，已由5個月前高位104元至今下跌38%（恒指較高位27,381點只低2% ），已屬超賣。
一，上周四晚（15日）美國時間，騰訊音樂美存託股（美：TME）最多曾跌8%，收市跌5％，本港上周五單日跌4.7%。摷勻主要財經平台，找不到股價下跌原因，只有零星股價下跌的新聞報道，公司亦無消息公布。
騰訊音樂並無不利消息，反之Tik Tok 母企字節跳動，早前簽署協議出售美國部分業務予甲骨文（美：ORCL）等公司，是最佳安排，可提升Tik Tok或字節跳動的估值，亦有利拉高騰訊音樂的估值。
去年盈利料增26%
二，2025財年（12月年結）Q3，騰訊音樂營收84.6億元人民幣，按年升21%；Non-GAAP盈利24.1億元人民幣，按年大增33%。業績大進，得益於在線音樂訂閲收入増長強勁。去年9月底，在線音樂服務月活躍用戶高達5.51億，付費用戶1.26億。
首3季合計，Non-GAAP盈利73.43億元人民幣，按年增28％。2025全年盈利預測96.35億元人民幣（EPS 3.19元人民幣），增幅26％，預測PE 18倍、PB 2.3。騰訊音樂早於2018年在美國上市，過去7年平均PE 32.5倍、PB 4.8倍，現時估值較往年平均有大折讓。
三，騰訊音樂估值不算特低，但已較同業吸引得多。以下是同業2025財年預測估值比拼：
• 網易雲音樂(09899)：PE 12.5倍、PB 2.71倍；
• 騰訊音樂： PE 18倍、PB 2.3倍；
• 閱文集團(00772)：PE 25.8倍、PB 1.78倍；
• 大麥娛樂(01060)：PE 26.8倍（3/2026年）、PB 1.45倍；
• 嗶哩嗶哩(09626)：PE 43.3倍、PB 5.92倍；
• 北京光綫（深：300251）：PE 20.9倍、PB 4.65倍；
• 芒果超媒（深：300413）：PE 37.0倍、PB 2.09倍；
• 完美世界（深：002624）：PE 44.7倍、PB 5倍；
• 視覺文化（深：000681）：PE 203.8倍、PB 6.05倍；
• Warner Music（美：WMG）：PE 20.8倍（9/2026年）、PB 16.51倍；
• Imax （美：IMAX）：PE 27.9倍、PB 5.3倍；
• 虎牙（美：HUYA）：PE 39.2倍、PB 0.97倍；
• Spotify Tech（美：SPOT）：PE 59倍、PB 11.75倍。
四，去年9月底，騰訊音樂手上現金+現金等價物361億元人民幣，財政良好。
具「納入港股通概念」
五，騰訊音樂的母企騰訊控股(00700)是港股通股份，北水上周五持有10.13億股（11.1 %），價值6255億元。騰訊音樂因為美市是第一上市，本港只是第二上市（因此公司名稱尾部有英文字母S，代表在港Secondary Listing）。只要股東會通過將本港亦列作第一上市，一如阿里巴巴(09988)兩年前做法，即具備條件可納入港股通。
北水愛騰訊，當然亦愛騰訊音樂，騰訊音樂一旦獲納入港股通，北水必然買入。許多市值數十億元的上市公司，都早已在港股通名單內，堂堂騰訊音樂市值近2,000億元，卻一直並非港股通股份，似屬笑話一個。騰訊音樂遲早必獲納入港股通。
兩周落後嗶哩嗶哩40百分點
六，嗶哩嗶哩業務涉娛樂，與騰訊音樂相似，本月以來飆升35 ％，2025年預測PE逾43倍。騰訊音樂同期跌5%，只兩個星期竟落後於嗶哩嗶哩40個百分點，估值只及嗶哩嗶哩的4成，追落後的吸引力不言而喻。
騰訊音樂最近5個月高低104元/63.65元，現價64.3元，追回最近高位跌幅的三分之二，可見90.5元，潛在升幅41%。Morningstar去年12月睇117元（高過現價82% ），摩通去年11月睇120元（高過現價87％）。
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