【now.com財經】港股在前周五（8月14日）下試二萬五關口，恒指低見25,089點的階段性底部後，隨即於上周一（17日）至上周三（19日）陷入極致的橫盤拉鋸。這三天恒指僅在338點的極窄區間內徘徊，核心在於內地七月「三頭馬車」經濟數據全線爆冷，房地產開發投資按年大跌19.2%創紀錄新低，疊加美伊停火協議到期，特朗普（Donald Trump）高調宣稱控制霍爾木茲海峽，刺激全球長債息率失控狂飆，外資跨國基金集體採取「去風險化」拋售。
然而，國家金融監督管理總局於上周二（18日）中午突發官宣內地保險資金獲准投資港股通交易所買賣基金（ETF），這項千億制度紅利引導南下北水在底部強力築底托盤，好淡雙方幾百億規模的資金在盤中貼身肉搏，導致恒指只能在窄幅區間內無奈拉鋸。
到了上周四（8月20日），市場平衡被打破。前一晚美國財長貝森特（Scott Bessent）突發宣布將政府長債回購規模翻倍至至少40億美元，強行壓低失控的美債息，美匯指數應聲大跌，觸發淡倉平倉，帶動港股連續兩日挾上，恒指於上周五（21日）升至高見26,009點。
然而，周末期間由路透社（Reuters）正式曝光的美國國務院「矽和平倡議」二選一排他性密信，強硬要求全球35國在中美AI陣營中二選一，這項消息在周末徹底發酵。隨後，阿里巴巴(09988)在周日（23日）深夜正式官宣在港配股籌資800億元投向AI基建。雖然配售本身錄得超額認購，但其單季自由現金流罕見轉負，以及騰訊控股(00700)中期資本開支狂飆1.76倍導致21年來首次自由現金流轉負的硬傷橫向曝光，引發市場對科技巨頭淪為「AI吞金獸」的極致恐慌。
電影《沽注一擲》主角原型Michael Burry隨即批評並清倉阿里持倉。內憂外患之下，港股在本周一（24日）爆發平台股小股災，恒指斷纜暴瀉492點。與此同時，美國財政部正式發動對伊朗的「經濟放逐行動」全面海上封鎖。
美財長貝森特有關「打經濟戰而非熱戰、最大程度經濟施壓意味不太可能爆發軍事衝突」的定調被市場冷靜消化，加上巴基斯坦軍方突傳與伊朗就避免衝突升級、重開霍爾木茲海峽取得建設性巨大進展，油價及美國債息大幅回落，美匯指數回軟，帶動亞洲主要股市本周二（25日）普遍強烈反彈。然而，受到阿里世紀批股抽水拖累，港股仍然弱勢回落，恒指曾跌至低見25,403點。
直到本周三（26日），市場再度上演極罕見的「美元與全球風險資產同步雙升」的景觀。當天早上彭博社（Bloomberg）披露華府擬在「九．二四」中美元首白宮會面前夕，對華加徵7.5%產能過剩關稅，使累計加徵關稅恢復至20%，此利淡消息直接刺激美匯指數在亞洲日間交易時段強勢衝高。然而，這波美元走強卻沒有拖累亞洲主要股市，原因在於報道中同時指出「中美正尋求延長11月10日到期的貿易休戰協議」，市場確認這只是美方以戰逼談的施壓籌碼。更致命的是，美國財長貝森特在記者會上定調經濟施壓意味着不太可能爆發中東全面軍事熱戰，巴基斯坦軍方亦宣布與伊朗就重開霍爾木茲海峽取得巨大進展。
另一方面，全球資金在英偉達（美：NVDA）世紀財報放榜前夕，預期其15%的伺服器加價利好將外溢至代工鏈，發動搶跑式建倉，帶動台灣股市本周三（26日）暴升1.47%，再帶動其他亞洲主要股市全線走高，恒指曾升至高見25,800點。
對港股而言，本周二（25日）晚間證實馬雲、蔡崇信及吳泳銘三天內合共砸下高達8.1億港元私人現金「肉身護盤」，向全球長線基金做出「112元是阿里絕對鐵底」的宣誓。這直接擊碎了Michael Burry的斬倉陰霾，引發衍生品市場空頭大規模不計成本地反手平倉，帶動阿里連續兩天報復性強彈，這才是推動港股本周三（26日）回升的核心原因。
然而，本周三深夜美股時段爆出黑天鵝，美國最新公布的7月核心PCE物價指數按年升幅達3.7%超預期，利率期貨顯示市場重新100%完全定價美聯儲年內必將最少加息一次。美國融資成本與高息環境長期持續，直接對跨國工業藍籌實施了估值絞殺，導致美股本周三（26日）走勢分化，道指低開低收跌113點，而納指100及費城半導體指數則在英偉達（美：NVDA）正式公布第三季淨利潤大增90%且毛利率強行站穩76%的超強財報利好下，盤後大漲超5%，宣告全球AI硬件依然是國際撕裂中唯一的絕對硬通貨。
結合當前全球大資金正在從「盲目追逐AI軟件大模型」轉向「尋找受惠於美元貶值的傳統價值窪地與政策托底ETF」的結構性洗牌，我個人的投資策略將保持靈活對沖。預期恒指短期大約在25,400至26,200點之間維持窄幅上落的箱體拉鋸。在操作上，投資者可考慮在恒指大約25,400點附近，在賬戶預留足夠現金接貨的前提下，利用股票期權策略Short Put 9月到期、等價的阿里巴巴，以賺取高企的期權引伸波幅溢價。
特別需要保持警惕的是，若大市受下周一（31日）內地8月官方製造業PMI爆冷或美國周末突發二級金融制裁的衝擊，導致恒指以「陰燭」收市跌穿本周二（25日）的低位25,403點，則意味着政策底面臨外資拋售的實質跌穿，港股短期跌勢有機會加劇。屆時必須果斷採取右側防禦，考慮Long Put 9月到期、價外800點的恒指期權，以極低成本鎖定港股下行風險，對沖現貨倉位下跌的實質損失。
