【now.com財經】《Follow Up》7月6日於42.06元薦買新奧能源(02688)，昨日（8月25日）收報48.44元，較薦前升15%，跑贏恒指同期7%的升幅。目標重溫：60元。
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5年前，2021年中，新冠疫情處中段時，李寜（(02331)市值351億元）見歷史高價107元，PE 113倍、PB 22倍，當年以超高估值盲捧者，代價慘重。現價13.57元，瘋位回落87%，估值吸引力再現。
2008年8月8日北京奧運開幕，李寧以空中飛人姿態燃點火炬，翌日李寧股價16.3元，十八年過去，現價仍低於當時17%。
一，李寧上周四晚（20 日）公布中績，績後有多達38份大行報告出爐，最牛的是Jefferies（富瑞），睇40元，較現價高達1.9倍。Jefferies是美資大行（美：JEF），評港股給予目標，一般較同業平均為高，部分且高出超多，不必照單全收。
安踏收購Puma明年PE逾80倍
二，安踏體育(02020)年初公布，動用123億港元，以每股35歐元（較公布前溢價62%）收購Puma（德：PUM）29.06%，預計年底前落實。去年，不時傳出安踏與李寧爭奪Puma的控股權，結果是安踏成功。Puma去年虧損6.45億歐元，券商預測今年仍蝕2.18億歐元，明年復賺4100萬歐元。以安踏收購價計，Puma明年PE 83倍、PB 2.23倍，並不便宜。Puma現價24.82歐元，較安踏收購價低近3成。李寧有足夠財力收購Puma，但未有動手，明智之舉。
三，2025財年（12月年結），李寧營收按年升3.2%至296億元人民幣；純利跌2.6%至29.36億元人民幣（跌0.77億元人民幣）。去年利息收入2.97億元人民幣，跌1.33億元人民幣，影響業績。
李寧2026財年上半年，營收按年升2.8%至152.35億元人民幣，盈利按年升4.5%至18.16億元人民幣。上半年政府補助減0.51億元人民幣，投資公允值降0.42億元人民幣，存款利息收入減0.74億元人民幣，集團盈利仍有增長，勝預期，可以收貨。
彭博綜合券商預測，李寧2026全年盈利跌6.3%至27.51億元人民幣，相信過於保守，本欄預測盈利按年升5.2%至30.9億元人民幣（下半年度盈利較上半年仍低30% ），EPS 1.20元人民幣，預測PE 9.7倍、PB 1.03倍。
李寧過往PE頗高，過去十年平均38倍，過去5年平均25倍；過去十年平均PB 5.3倍，過去5年平均3.6倍。
以下是同業今年預測估值比拼：
• 李寧：PE 9.7倍、PB 1.03倍；
• Lululemon（美：LULU）：PE 10.9倍、PB 2.50倍；
• 安踏：PE 12.0倍、PB 2.27倍；
• Columbia Sportswear（美：COLM）：PE 13.3倍、PB 1.73倍；
• adidas（德：ADS）：PE 16.3倍、PB 4.29倍；
• On Holding（美：ONON）：PE 16.6倍、PB 3.60倍；
• Nike（美：NKE）：PE 23.3倍、PB 3.94倍；
• Amer Sports（美：AS）：PE 24.5倍、PB 2.76倍；
• Under Armour（美：UAA）：PE 47.4倍、PB 1.47倍；
• Puma（德：PUM）：2027財年PE 81.4倍、PB 2.21倍。
持現金226億元
四，去年底，李寧手上淨現金194億人民幣，折合226億港元，相等於公司市值的64%。將公司市值減手上現金，將盈利預測減估計利息收入，得出核心業務PE僅4.6倍。
李寧現價13.57元，目標19.5元，潛在升幅44%；達標計，核心業務PE仍僅6.5倍。李寧績後，華泰證券睇23.97元（高現價77%），大摩睇22.5元（高現價66%）。
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