【now.com財經】《Follow Up》4月20日於6.32元薦買玖龍紙業(02689)，昨日（8月4日）收7.96元，較薦前升26%，大勝恒指同期的1%跌幅。目標重溫：8.53元，抵目標斬邊留邊。最新大行報告，國泰君安8月睇10.51元。
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明日（6日）起改名為「無綫集團」的電視廣播（TVB，(00511)，市值12.1億元），廿六年前歷史高價79.18元，昨日（4日）價2.59元，蒸發97%。
即將改名為「周大福媒體娛樂」的有線寬頻（(01097)市值4.9億），更加慘情，廿七年前歷史高價10.1元，現價6.9仙，蒸發99%（精確計算，蒸發99.32% ）。
一，無綫經過多年每年蝕5至8億元「滿江紅」後，出現轉機。2025財年（12月年結），營收按年跌2%至31.92億元，盈利0.59億元，相對於2024財年的見紅4.91億元。業績改善的最大原因，是去年再無2024財年不良資產撥備4.39億元，其次總營運成本減少2.1億元。以下是過去5年每半年盈虧情況：
• 2025下半年：賺1.67億元；
• 2025上半年：蝕1.08億元；
• 2024下半年：蝕3.48億元；
• 2024上半年：蝕1.43億元；
• 2023下半年：蝕3.56億元；
• 2023上半年：蝕4.07億元；
• 2022下半年：蝕5.83億元；
• 2022上半年：蝕2.24億元；
• 2021下半年：蝕3.63億元；
• 2021上半年：蝕2.84億元。
無綫料發盈喜
無綫去年下半年盈利1.67億元，若情況持續，今年中期亦有此成績的話，將與去年中期見紅1.08億元出現非常耀眼的對比。中期業績將於本月27日左右公布，績前料有盈喜。
又若去年下半年無綫盈利維持，今年全年可賺3.34億元，PE只有3.6倍。彭博綜合券商預測，無綫今年賺1.9億元，按年激增222%，PE 6.4倍。
二，無綫2026年底每股NAV 估計5.4元，PB 0.48倍。過去十年，高低PB 2.09倍 / 0.29倍，平均0.87倍。
三，去年底，無綫淨借貸+CB（可換股債券）13.2億元，淨借貸比率57%，仍處安全水平。
有線情況惡劣
四，有線寬頻過去5年共虧損近29億元，去年底負資產（資不抵債）高達23.7億元（每股負NAV 0.33元），須付利息的借貸18.4億元（主要欠鄭家純公司），CB 6.3億元，銀行存款只有1.37億元。公司借貸年年增加，每年利息支出1.5億元，情況非常惡劣，經營非常困難。如此公司，不碰為妙。
許濤賭身家
五，去年5月，無綫行政主席許濤購入持有無綫26.8%權益的Young Lion Holdings的權益，每股無綫作價未見公布，以當時無綫市價3.29元計，許濤參與投下4.1億元。現時，港交所股權披露顯示，許濤是第一大股東，佔26.92%（1.257億股）。
許濤讀工程出身，曾在投行工作，初任無綫非執董，終任行政主席，屬「低薪高層」，去年僅支袍金87萬元（另有股份作薪酬300萬元），較新紥執董曾勵珍的535萬元還要低。許濤間接向無綫投下數億元，無疑是賭身家之舉，有許勝不許敗味道。
無綫股價由去年7月4.62元至今跌至3元以下，與基金股東Silchester國際沽貨有一定關係。Silchester 2024年5月原持有11.9%，2025年5月減至8.95%，今年2月減至4.91%（減持價3.22元）毋須再披露權益的水平。
無綫員工薪水高過有線
六，無綫去年員工3,044人，全年薪酬開支12.3億元，平均每人月薪3.38萬元。有線員工848人，總薪酬3.2億元，平均每人月薪3.14萬元。無綫員工薪酬，較有線高約7至8%。
無綫今年6月見歷史低價2.18元，昨日（4日）價2.59元，小注來敲敲，目標3.8元，潛在升幅47%。星展3月睇4.1元（高現價58% ）。
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