【信報財經新聞】恒指昨輕微低開後缺乏方向,全日波幅僅177點,是9月中「瘋牛」以來最窄,成交金額進一步縮至1147億元,市況待變之際10天線跌穿50天線,發出「中線死亡交叉」訊號,預期這次不會像上一趟9月16日般只維持3個交易日,事關當時中央出台「組合拳」,時移世易,就算再發招,市場反應也今非昔比。
自從11月上旬公布的地方「化債」規模遠遜期望,投資者對「政策市」憧憬淡化,甚至憂慮恢復「彈散」格局。然而,估計中港股市將「打回原形」重返9月起步點,恐屬過分悲觀,畢竟中央挺股市態度未變,縱在管理市場預期無法得心應手,卻不影響中資企業估值較低的現實。
中央9月終於出重拳時被界定作「政策底」,而持續推升股市的動能一方面來自估值嚴重偏低下的復修,另方面等待「經濟底」獲確認。中港股市經歷本輪回調後,雖比年內谷底高了不少,但官方顯然認為仍遭低估,否則中證監毋須發布「市值管理」,要求中資企業設法推高估值。
今次「市值管理」文件中提到的長期「破淨」屬焦點之一。「破淨」即市賬率低於1倍,代表股價相對每股資產淨值存在若干幅度折讓。
目前恒指市賬率報1.13倍,近年「新貴」日本與印度股市,基準指數市賬率分別達2.13倍及3.58倍,華爾街標普500指數更高至5.25倍,差距龐大自然有內外因素促成,卻難怪中央以市賬率為「管理」的基礎。
附【圖】所見,相比恒指,國企指數市賬率略低,稍微高於1倍,從解決「破淨」角度看似乎沒有多少功夫要做,不過,反映「中特估」表現的恒生中國央企指數,市賬率為0.64倍,即使是9月「瘋牛」時也只漲至紀錄高峰0.78倍而已,正屬長期「破淨」的指數,將受惠「市值管理」。
儘管指數「破淨」,但根據EJFQ系統資料,50隻成份股市賬率介乎0.3至3.9倍,平均值及中位數分別是0.9和0.8倍,僅14隻高於1倍,0.5倍或以下共12隻,其中內銀已錄得相當漲幅風險略增,而房地產及醫療板塊前景難測,如果考慮到市盈率與股息率,相信基建股較值得留意。
內地刺激經濟計劃,基建仍是政策扶持一員,因此每輪「中特估」受捧,基建板塊皆不缺席,中鐵(00390)和中交建(01800)9月中炒高後顯著回落,目前市盈率都只有3倍左右,股息率則達6厘,估值復修具憧憬空間。此外,中鐵建(01186)縱不屬央指成份股,惟估值同樣吸引。
信報投資研究部