【信報財經新聞】債市資深人士Harley Bassman表示，20年期美債收益率一旦突破6厘水平，將帶來一個噩夢情景或「凸性漩渦」(convexity vortex)，原因是可能引發美國芝加哥期貨交易所(CBOT)國債期貨合約的「最低交割成本債券」(Cheapest-To-Deliver, CTD)發生劇烈切換，從而引發一波強制拋售潮，規模相當於美國財政部在四個月內拍賣1100億美元20年期國債。
債券市場波動率指數創立人Harley Bassman指出，CBOT期貨的「最低交割成本債券」切換，可能是近期利率快速上升的一個推手，因為大量持有龐大頭寸的債券交易員，同時試圖擠過一道狹窄的流動性之門。
他說，應該把20年期美債孳息率達到6厘視為一個正在醞釀的「凸性漩渦」。所謂「凸性漩渦」，是指當市場利率或孳息率快速變動時，特定金融資產例如期貨「最低交割成本債券」或房貸債券的久期(Duration，對利率的敏感度)，會發生非線性的劇烈轉移(即凸性作用)。這種轉移會迫使市場上大量的資產管理公司、對沖基金或風險管理者，在同一時間往同一個方向進行瘋狂對衝，例如大量拋售債券或期貨。
這種集體的對沖行為會進一步加劇利率的波動，進而引發更大規模的對沖壓力，形成一個自我強化的惡性循環，就像把整個市場吸入一個無法脫身的漩渦，因此被稱為「凸性漩渦」。
