【now.com財經】中國四大乳業股之一的中國飛鶴(06186)，旗下原生態牧業（(01431)市值15.9億元），估值超低，PE 2.1、 PB 0.22倍。
一，中國飛鶴於2018年9月提出以每股0.63元收購原生態，取得71.26%控制權。原生態現價0.32元，仍較中國飛鶴的收購價低一半。
原生態在國內產銷原料奶，2013年上市，當年盈利2.13億元人民幣。去年盈利5.52億元人民幣，較掛牌年高出1.6倍。現價則較IPO價2.70元大潛水89%。
二，2025財年（12月年結），原生態營收27.33億元人民幣，增7.1%；純利5.52億元人民幣（EPS 0.118元人民幣），大增86%。業績大增，原因包括飼料成本下降、來自去年新增肉牛銷售、政府補助增加等。
原生態去年的營收，95.9%來自母企中國飛鶴，4.1%來自以伊利實業（滬：600887）為主的其他客戶。業務幾乎全部倚賴單一客戶，原非好事，但單一客戶是控股股東，肥水不流別人田，則又當別論。
PB 0.22倍
三，2026財年，原生態盈利預測6.18億元人民幣（EPS 0.132元人民幣），增12%，PE低至2.1倍、PB 0.22倍。過去7年，平均PE 8.4倍、PB 0.25倍，現時折讓離大譜。以下是同業今年估值比拼：
• 原生態：PE 2.1倍、PB 0.22倍；
• 優然牧業(09858)：PE 9.2倍、PB 1.06倍；
• 澳優(01717)：PE 11.1倍、PB 0.43倍；
• 蒙牛乳業(02319)：PE 11.4倍、PB 1.24倍；
• 中國飛鶴(06186)：PE 11.6倍、PB 1.08倍；
股息率可達9.5厘
四，去年底，原生態手上淨現金4.4億元人民幣，財政穩建，多年來股息卻欠奉。母企中國飛鶴卻採高比率派息政策，過去兩年平均派息比率高達91%，原生態恢復派息並非零希望，即使派息比率為區區20%，股息率亦已達9.5厘。
原生態現價0.32元，超低，目標0.63元（中國飛鶴7年前收購價），潛在升幅97%。達標計，PE仍僅4.1倍、PB 0.43倍。
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