【信報財經新聞】華爾街股市周三(17日)受壓，納指急挫1.8%，連帶標普500指數也以近全日低位6721點報收，自聯儲局議息後略為反彈即跌足4個交易日，10天、20天、50天線齊告失守。
聯儲局上星期公布啟動買入短債的「準備金管理購買計劃」(RMP)，債市呈一片歌舞昇平，10年與2年期國債孳息率差距持續擴大，到周三攀上0.673厘，屬2022年1月26日後差不多4年最闊，似乎反映押注經濟加快復甦之餘通脹溫和的「孳息曲線趨陡峭交易」(long yield-curve steepeners)盛行。
不過，這種樂觀情緒正被現實冷卻，美國剛出爐11月份失業率意外升至4.6%，為4年新高；標普全球12月份美國製造業採購經理指數(PMI)初值則降到5個月低位，綜合訂單指數屬近1年半最弱，且衡量投入成本的綜合支付價格(input prices)指數漲至約3年高位，代表企業層面的成本壓力積聚，整份報告隱現通縮風險。
此外，投資者早前憧憬美國身處「金髮女孩」(Goldilocks)時刻，固定收益工具上漲之餘，作為風險資產的股市同步造好，令理論上走勢相反的標指與彭博美國國債指數今年以來關連系數長時間維持正值；然而，近期兩者60日關連系數急滑，快將由正轉負，按往績出現類似情況，標指普遍會回落，這亦是美股潛在負面訊號。
另一組經濟數據也屬利淡，美國會議局編製的經濟領先指標(Leading Economic Index，LEI)繼續尋底，最新9月份按年增長錄7個月低位的負3.3%，不單預告本地生產總值(GDP)往後兩三個季度應難有強勁增長，且對美股帶來一定壓力。
附【圖】所見，LEI按年變幅與滯後6個月的標指成份股12個月累計每股盈利按年變動走勢亦步亦趨，兩者過去30年關連系數達到0.697，即LEI較美國企業盈利早半年左右觸頂或見底；目前LEI僅高位徘徊，預期企業盈利很大機會增長放緩，間接使估值已處歷史高峰水平的美股，更難再上層樓。
美國銀行最新調查顯示，全球基金經理對從經濟增長到股票配置的情緒指標(investor sentiment)在12月份飆至7.4(滿分10)，為2021年7月迄今最高漲，市場貪婪氛圍異常濃厚，屬強烈沽貨警報。更令人憂慮是，受訪基金經理所持現金比例由上個月3.7%進一步下降至3.3%，為1999年有紀錄以來最少，明顯低於該行策略員哈特內特(Michael Hartnett)定出的4%警戒門檻，根據美銀交易規則，已觸發逆向賣出訊號，意味美牛將面臨一段回調行情。
信報投資研究部
