【now.com財經】投資界有個骯髒的小秘密：歷史數據既是安慰劑，也是毒藥。
回顧過去兩百多年的金融市場數據，厚重得足以壓死任何對市場抱有天真幻想的散戶。翻開它，你會發現一個令人不安的事實：所謂的「長期必勝」不過是倖存者偏差的精緻包裝。
先從最難看的傷疤說起。美國大蕭條期間股市暴跌百分之八十六，這個數字已經足夠嚇人。但義大利投資者可能會冷笑一聲——他們經歷過三次跌幅超過百分之九十的災難。肯尼亞股市從1994年開始的崩盤至今仍未恢復，最新跌幅停在負百分之八十九。希臘投資者在1999年入場的，到2011年還在虧損百分之七十二。
這就是華爾街所謂的「風險溢價」（Risk premium），在很多時候更像是「風險懲罰」。
更具諷刺意味的是，股票與債券的愛恨糾葛。傳統智慧告訴我們，只要時間夠長，股票總會跑贏債券。然而數據無情地打臉：在 25 年這樣一個典型的退休儲蓄周期裡，股票跑輸債券的概率竟然高達 22%。這不是什麼極端尾部風險，這是五分之一的概率，意味著你有相當大的機會在承擔了股市的驚濤駭浪後，發現自己還不如買國債睡大覺來得划算。這就是長期投資的骯髒秘密：它需要的不僅是時間，還需要運氣。
但金融界的銷售從業員不會告訴你這些。他們更願意展示那張漂亮的六十比四十組合報率表。過去五十年，七大工業國的實質年化回報率介於百分之四點六到六點四之間。看起來穩健得體面，像是退休金計劃書上的完美藍圖。問題是，這些數據就像航空公司的準點率統計——只有在你沒遇上延誤時才有意義。
如果再細心追溯美國股市從 1800 年至今的十年期回報。二十三個十年期中，只有兩個十年錄得負回報（1930 年代和 2000 年代）。聽起來勝率驚人，直到你意識到那些負回報期恰好摧毀了無數人的退休計劃。而且自 1950 年以來，八個十年期中有五個出現雙位數回報，這統計讓近期市場看起來異常慷慨——慷慨得令人起疑。
現在輪到人工智慧 AI 登場了。科技樂觀主義者相信 AI 將為經濟增長注入類固醇，讓效率飆升到前所未見的高度。但看看數據吧：自 1999 年科網革命以來，已開發國家的實質GDP年增率大約只有百分之二，低於過去一百年的平均水平。這個吊詭值得玩味——我們發明了能讓全球即時連線的技術，卻沒能讓經濟成長加速。
OpenAI聯合創辦人卡帕西（Andrej Karpathy）提出了更清醒的觀點：人工智慧可能只是維持我們現有的增長軌跡，而非開啟新紀元。這才是真實世界的運作邏輯。技術進步確實改變了生活方式，但經濟增長受制於人口、資源和物理定律。樹不會長到天上去，經濟體的規模越大，加速越困難。
更諷刺的是，如果機器人真的取代了大部分工作，誰來消費那些 AI 幫忙生產的商品？矽谷的烏托邦願景總是跳過這個尷尬的細節。股市需要經濟增長，經濟增長需要消費，消費需要就業。這個循環一旦斷裂，再多的演算法也救不了市場。
所以當你盯著那些跨越世紀的亮麗回報曲線時，記得它們省略了什麼：戰爭、通脹、金融危機、政治動盪，以及無數在錯誤時點進場的投資者。歷史數據告訴我們市場長期向上，但它沒說你是否有命等到那個「長期」。它展示了平均值，卻隱藏了離群值對個人的毀滅性打擊。
長期投資確實有效，但前提是你得活得夠長，承受得起波動，並且幸運地不要碰上義大利式的連環崩盤。數據可以指引方向，卻無法保證抵達。這就是投資的本質——一場與時間、運氣和人性弱點的三方博弈。
