【信報財經新聞】過去一個月，環球多類資產經歷了一波由對等關稅引發的V形反彈，大部分都成功收復失地，但論反撲力度最強，比特幣可算數一數二，在周四重越10萬美元關口，周五亞洲時段攀至104335美元，邁向今年1月20日初觸及的紀錄高位109241美元，分析預期有力再次破頂。
比特幣素來「升到你唔信、跌到你驚」，首季自峰值掉頭下瀉，於4月7日低見74424美元，累插近32%後回勇，迄今最多飆約四成，可說屬其波幅超大特性的另一明證。而本輪顯著上漲是海量資金湧入所致，統計2024年以來12隻比特幣ETF累計合併資金流向，最新數字已增至415億美元，較年初比特幣創新高時的400億美元更多，意味呈「價量齊升」、動能十足（詳見5月9日「ETF觀察」），似蓄力再刷高位，在這一趟尋頂過程中，卻有兩點值得討論。
首先，比特幣屬反映市場風險胃納（risk appetite）變化的指標，簡言之，比特幣上揚，顯示投資者願意承受更高風險，博取更佳回報，即所謂risk on；相反，則代表市場或處於risk off狀態。故此，比特幣漲跌與股市，尤其增長型的納斯特指數走勢，有着甚高密切性。
比特幣有此風險指標的能耐，相信又是「錢作怪」。附【圖】所示，近年比特幣跟重要經濟體及地區合併M2貨幣供應(「環球M2」)存頗高關連性，只是後者領先約10個星期而已。若然全球主要央行放水(像目前般)，比特幣(及其他如股市等風險資產)，便會因為貨幣政策放寬而水漲船高，猶如2008年金融海嘯爆發，在央行量化寬鬆(QE)下美股重拾強勢。事實上，由於踏入2025年至今，環球M2再度穩步擴張(央媽「大水漫灌」？)，除非發生意料之外因素(關稅政策)，或者M2供應增長情況逆轉，短期(比特幣和股市)在水源充足下，呈反覆偏好的機會估計較高。
第二，觀察自2016年以來，比特幣改寫歷史新高後出現的大型調整，回落深度介乎30%至84%不等(中位數39%)，才見底上升並再次破頂。而這輪下滑了32%左右，剛巧達到往績的下限水平，暫時可理解為回調大致已經完成。
須留意的是，比特幣過往多次破頂之旅，持續時間十分參差，最短僅耗35天，最長卻需時達1179天，即要3年有餘，才「牛氣耗盡，熊爪掩至」，步入同樣幅度誇張的整固，然而，假如以中位數141天推算，今趟比特幣挑戰新高或能維持至第三季尾段。
信報投資研究部
