【信報財經新聞】美國對等關稅政策「日日有新猷」，加劇了市況波動，多個國家或地區股市過去一星期大上大落，華爾街首當其衝，標普500指數周三(9日)勁彈後，周四復挫3.46%，必須留意的是，美元和國債齊齊受壓，美滙指數周五早段失守100點關口，由年初高位計算累貶約一成；10年期債息則攀至近4.5厘，代表美國罕有地出現「股滙債三殺」局面，全球最發達金融市場，卻儼然發展欠成熟的新興市場，難怪資金要另覓目標。
至於全球最大新興市場：中國，A股波動性反而更低。附【圖】所見，滬深300指數去年衝上4450點便掉頭下跌，在回調黃金比率50%已具支持，惟反彈力落後港股，無法創一年新高；雖然近日同樣受累中美關稅戰而下滑，但能迅速收復被視作「牛熊分界」的200天線，且30天波幅率較標指或恒指為低。
資金拋售A股未算積極，應該和估值有關。標指收市計從紀錄高峰曾回落差不多兩成，正處熊市邊緣掙扎，惟其市盈率仍達22.5倍，考慮到經濟增長勢放慢，企業盈利倒退風險偏高，靠AI元素恐難撐起當前估值，假如像2018年特朗普首個任期時中美貿易戰開打後標指市盈率挫至16倍，即「美熊」遠沒見底。相反，滬深300指數市盈率僅14.6倍，屬相對吸引水平。
另一方面，中央三番四次促內地企業強化「市值管理」以反映實值，主要方法無非是加大力度回購股份及多派息回饋股東。據中國證監會資料，2024年上市公司分紅和回購分別達2.4萬億與1476億元人民幣，兩者都屬歷史新高。分析預期，銀行發放用於回購的專項貸款今年持續入市，以及企業傾向更慷慨派息，兩項數字有望再破頂，並成為A股的升值動能。
此外，目前滬深300指數股息率約3.08厘，比起剛大幅回落的10年期債息僅1.7厘，高出1.3厘左右，意味股息回報勝於債市，估計亦可作為資金吸納A股的理據。
當然，A股基本因素也並非全面看好。最新公布的3月份居民消費價格指數(CPI)顯示中國通縮陰霾未散，中央多次出招刺激內需，效果卻始終不算理想，無法在樓市去槓桿尚需努力下建立新經濟支柱，使整體復甦步伐欠佳。還有外圍關稅戰續帶來極大不確定性，內地要重拾較快增長，難度頗高。可是，無論以波幅或估值計算，加上股息回報不俗，A股目前應屬投資組合內中長線核心成份之一。
信報投資研究部
