【信報財經新聞】美股研究網站The Motley Fool資深寫手Jake Lerch日前發文表示，即使聽起來難以置信，表面上牛氣沖天不斷破頂的華爾街股市，內裏卻醞釀着麻煩(trouble is brewing)。Lerch所講的麻煩，就是美市潛在多個利淡因素，瀕臨較大幅度調整。
Lerch首先指出，今年標普500指數(截至6月中旬)上揚約15%，當中有大概40%成份股股價下挫，但憑着諸如「晶片股王」輝達(Nvidia)及博通(Broadcom)爆升，抵消了英特爾(Intel)和Lululemon等股價的巨大跌幅之餘，更帶動指數屢創新高，而僅靠幾隻股份撐起，市寬並不「健康」。
傳統投資智慧認為，高息將導致股市受壓甚至崩盤，惟華爾街近年表現令此論點站不住腳。Lerch提到，其實股市普遍緊接第一次減息便調整，而聯儲局已「放風」準備好下調利率。他表示，目前零售業非常疲弱(最大零售商沃爾瑪今年持續關閉分店及一再裁員)，消費者亦叫苦連天(crying uncle)，愈來愈多借貸未能如期還款，信用卡拖欠數字更創約10年新高，美國經濟或呈現衰退跡象。
無獨有偶，著名大淡友羅森伯格(David Rosenberg)統計發現，聯儲局自1950年以來合共14趟緊縮周期，其中11次引致經濟衰退，且於開始上調利率後平均26個月出事。按本輪加息在2022年3月啟動計算，衰退隨時降臨，接踵而至的就是股市下跌。
值得注意的是，Lerch重申，任何經濟指標和模型都沒可能準確預測衰退何時正式出現。話雖如此，美股主要指數今年迭刷新高，與市寬卻不協調，一次較大幅度調整屬「合理預期」。
如果相信這些大淡友真的「開口中」，又或為應對股市短線回調風險，投資者可以搭建「領口」(Collar)期權組合，操作方法是沽出「價外認購期權」(short out of the money Call Option)，利用期權金減輕成本來買入「價外認沽期權」(long out of the money Put Option)，且Put和Call必須同時到期。Collar的好處是假如股市向下，long Put便能減低損失：若市況不跌續升，short Call被行使則等於手上股票在更高價位（先行）套現。
返回港股，周五恒指低開133點，隨即反覆攀上17865點高位，最後僅微升2點，以17718點收市。附【圖】所示，恒指失守以1個標準差計算的TrendWatch上升通道，短線漸趨超賣；然而，想有較似樣反彈，過去半年累積成交量密集區頂17200至17700點不容再失。
信報投資研究部
