【now.com財經】恒基地産(00012)(市值1,000億元)去年10月低位19元，現價20.65元，料將考驗去年低位。新鴻基地產(00016)與新世界發展(00017)，俱已跌破去年10月低位。
李兆基借600億予恒地
一，恒地上月22日中期業績公告指，6月底淨借貸779億元，淨借貸/股東資金比率24%。同日，恒地有借款600億元來自控股股東（李兆基私人擁有的「恒基財務」）。若然此600億元並非來自大股東，而是來自銀行，或此600億元計入借貸中，則恒地的淨借貸為1,379億元，淨借貸/股東資金比率為42%，高於其他港資地產股平均數。
2021年底，恒地只有30億元借款來自大股東，去年大增，明顯是以大股東的借款支付2021年購入中環新海濱地王。
二，2023財年（12月年結）上半年，恒地營收103億元，按年升8%；純利59.57億元，按年升25%。盈利增長，只是因為增持陽光房產基金(00435)，將對方的身份由投資變成聯營公司，產生非現金盈利15.91億元。不計此項盈利，上半年業績實際倒退8%。上半年投資物業公允值，只降1.09億元（去年同期增0.37億元）。
全年盈利預測99億元（EPS 2.05元），升7%，市盈率10.1倍。不計「水份」（增持陽光房產盈利），預測賺83億元（EPS 1.71元），市盈率12.1倍。
三，今年6月底，恒地NAV總額3,243億元，每股NAV 67元，市賬率0.3倍，相對於過去六年平均0.54倍。
恒地2017年中以232億元奪中環美利道地皮（每平方呎樓面地價5萬元），2021年杪以508億元奪中環新海濱地王（每平方呎樓面地價31,462元），至今未撥減值準備。假設平均跌價20%，則減值148億元，每股NAV由67元降至63.9元，市賬率0.32倍。
置地PB超殘 小姐當丫鬟
四，恒地是中環商廈第二大業主，第一大是香港置地（星洲：HKL，市值607億，只及恒地的六成），估值殘得不堪，市賬率僅0.24倍，正是「小姐當作丫鬟賣」。恒地市賬率較置地有頗大溢價
五，2019年5月，李兆基以90之齡由主席之位退下，最後一任主席收酬金2,258萬元。退任後仍任執董，2022財年收酬金2,160萬元，較最後一任主席只約減100萬元；公司去年四次例行董事局會議，全無出席。兩位麼公子李家傑與李家誠，同任聯任主席，各收2,320萬元，只較李兆基高出7 %。
李兆基收股息500億
2,160萬元對小股東當然是大數目，但對持股72.5%的李兆基只屬碎銀。過去十年，李氏收取恒地的股息，共高達500億元，亦難怪可以輕易將幾百億元借予恒地買地王。
恒地現價20.65元，候18.5元吸納，目標22元。Jefferies （9月）睇26元，摩通（9月）睇24.5元。
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名人金句：「市場沒有專家，只有贏家與輸家。」（出處不詳）
