【now.com財經】1987年10月股災(恒指1,876點)，恒生銀行(00011)(市值2,002億元，下稱「恒銀」)8.09元。恒指現時18,234點，較當年升8.7倍，恒銀現價104.7元，較當年高出11.9倍，跑贏大市。
恒銀昨日(5月31日)股價較去年10月低位低5％，亦創下十一年來低價。將圖表拉到1997年，當年7月高 位104.3元 ，現價已回到26年前水平。
一，以前，恒銀盈利高增長時期，恒銀享高估值，最大原因是股東資金回報率超高，全球大銀行中應該數一而非數二。以2007年為例，高達32％，每100元股東資金(NAV)賺32元，賺錢能力稱霸，其他同業每100元股東資金只賺幾塊錢。看來，恒銀非常吸引，但問題是，當時買恒銀，是付出NAV的5.8倍(市賬率5.8倍)的代價。一旦盈利未能維持適度增長，高估值自然難守，高股價亦然。
二，恒銀2006年，10年平均市賬率3.4倍；2011年，15年平均2.45倍；2016年，20年平均2.1倍，2021年至今平均1.51倍，不斷向下。
三，2022財年(12月年結)，恒銀盈利101.65億元，按年跌27%，較新冠疫情前2019財年的288.1億元低35%，賺錢能力回到2000年水平(當年盈利100.1億元)。
2023財年，大行平均預測恒銀盈利183億元(EPS 9.37元)，現價預測市盈率11.2倍。市場優勢不遜恒銀的中銀香港(02388)(市值2,458億元)，今年預測市盈率7.4倍，較恒銀低得多。
市賬率1.1倍難守得住
四，恒銀今年預測PB 1.1倍，是少數PB在1倍以上的銀行股。大摩(美：MS)預測市賬率1.5倍、摩通(美：JPM)1.36倍、高盛(美：GS)1倍、滙豐控股(00005)0.82倍倍、瑞銀(瑞士：UBS)0.86倍、中銀香港0.73倍、渣打(02888)0.44倍、花旗(美：C)0.42倍。
恒銀市賬率不易企於1倍以上，現價104.7元，紅底股身份料不保。花旗(5月)睇109元，Jeffries(5月)睇115元。
