【now.com財經】上周，三大央行先後將利率上調至14年來的新高，並表示它們可能至少再加息一次，並會在一段時間內將利率保持在限制性水平。然而，市場的演繹選擇了樂觀的一面，認為40多年來最劇烈的一系列加息行動即將結束。美國股市因而曾突破關鍵阻力位，歐洲股市亦上漲至九個月高點，收復自2021年底以來逾五分之四的跌幅。
儘管市場氣氛仍然樂觀，但我們對風險資產的前景充滿懷疑；我們預計即使經濟數據惡化，美聯儲和歐洲央行將在上半年分別將政策利率提高至5%和3至3.25%水平，並很可能在今年餘下時間將其保持在高位附近。限制性的利率和工資上漲可能會影響股票估值，侵蝕企業利潤率，導致盈利預期下調。
這個前景證實了我們在2023年展望提出的SAFE資產配置立場：透過減持股票倉位，增持高評級債券和其他收益資產。由於擁擠的投資者倉位，我們將繼續利用美國和歐元區股市的反彈採取減倉行動，並尋找機會重新將資金配置到亞洲不計日本的債券和股票，因為亞洲區的前景正逐漸變得光明。
回顧宏觀環境發現，自2022年底以來有幾項改善的地方: 首先，主要經濟體的整體通脹已經達到頂峰，這使得各國央行能夠減慢甚或結束加息；其次，政策刺激和天然氣價格暴跌的幫助下，中國和歐元區經濟正在復蘇；第三，美元走軟正在緩解全球金融狀況和風險情緒；第四，機構投資者的倉位仍然看淡股票(儘管自去年第三季度以來，情況有所好轉)；最後，風險資產的定價處於理想狀態，即美國和歐元區經濟只是輕微走低，而隨著通脹逐步回落至央行目標，就業市場和消費不會出現嚴重錯位。
儘管如此，我們認為，市場對上述改進的預測過於樂觀：
一，隨著政策利率的限制，今年全球經濟增長勢將放緩；
二，美國經濟正在明顯放緩，上周ISM製造業指數和PMI新訂單指數的收縮是例證；
三，美國和歐洲的勞動力市場仍然緊張（美國就業機會的增加幅度超過預期，首次申請失業救濟人數降至接近歷史最低水準，歐元區失業率接近歷史最低）；
四，核心通脹，特別是服務業的核心通脹，在美國依然居高不下，在歐洲繼續上升；
五，中國的復蘇可能會給全球通脹增加近0.5至1個百分點，挑戰未來幾季通脹下滑的趨勢；
六，隨著收益緊張，企業盈利可能會放緩，而盈利預期尚未大幅下調；
七，預期經濟軟著陸的和央行政策轉向是矛盾的，因為如果經濟和就業市場沒有急劇惡化，央行不太可能減息。各國央行也不太可能容忍在對抗通脹取得勝利之前大幅放鬆金融狀況(引發股市上漲和高收益債利差收窄)；
八，一些風險資產顯示出單向的投資者倉位，增加了短期內出現逆轉的風險。當中包括歐洲和亞洲不計日本股票、歐元和黃金。
總體來說，我們認為一月份的升市令很多風險資產的表現已領先了基本因素的改善。儘管強勁勢頭表明美國和歐洲股市或許有望在短期內繼續走高，但我們將尋找機會將資金轉向亞洲不計日本股市。我們亦預期美元進一步下跌，而短期內美國債券收益率基本穩定，則有望推動資金流向亞洲地區。
