【now.com財經】儘管沒有進一步令人感到意外的嚇人消息，但市場不安情緒仍然持續。內地疫情反覆、利率飆升、宏觀經濟前景惡化、聯儲局加快「收水」等都讓金融市場抱有很大的戒心。自今年年初以來，科技股一直面臨很大的拋售壓力；納斯達克100指數更一度「見熊」回調逾二成，許多市值更小的股票更下挫逾五成至八成不等。很多投資者都希望知道接下來會發生什麼事？
不幸地，許多市值低於1,000億美元、又未有盈利的科技公司，都在不久前經歷了與2000年類似的估值暴跌。但從基本面來看，互聯網泡沫的爆破與今天發生的事情卻有很多不盡相同之處。那時，幾乎大部分科技公司在泡沫破滅之後的基本面都出現大幅「走樣」，盈利數字都比預期低30％至40%，甚至是50％以上。更惡劣的是，這些科技公司的收入亦同步按年大幅下降，結果的股價往下跌進深淵。然而，筆者傾向不相信今天的科技公司會以類似的方式出現崩盤。在2000年，沒有人知道哪些商業模式會在互聯網上發揮作用。而當年的電訊設備、數據中心和軟件的投入並非基於實在的需求。很多時候，只是基於對假設性的潛在需求，但需求實現的時間卻比預期的要長得多。
今天的仍然無利可圖的科技公司比當時的公司要好得多。其中，許多是軟件公司所提供的服務，其商業模式已證實是有效和有利可圖的。再者，個別的科企在兩個季度內可以將自由現金流利潤率提高80%至90％，這就證明這些企業對經營損益有很大的控制權，甚至是可以隨時錄得盈利。不少創新科企，顯然在增長(Growth)和盈利能力(Profitability)之間有意識地進行取捨。即使時移勢逆，傾向更高的盈利能力，仍沒有完全捨棄增長，而是把增長的步伐放得更慢。
當然，如果企業中短期沒法錄得盈利，本質上就是一個長線類資產(long duration asset)。因此，隨著利率上升、估值下移，投資者自然會感到十分痛苦。然而，筆者認為市場對這類高增長企業已折現了不少，未來股價的表現會是這些業務(理論上)在通脹環境中能夠保持高速增長所拉動。
雖然很多人會把70年代的情況與現時相比，尤其是對於商業模式沒有發生顯著變化的公司和行業，很可能會讓人得出可怕的結論。惟看著70年代來了解今天的商業環境將如何發展，某程度上也是十分荒謬的。與70年代的科技公司相比，今天的科技公司完全不同，其商業模式完全不同、投資回報率更高、資本密集度更低、利潤率更高、定價能力更強。然而，市場的憂慮主要是在高通脹環境下，這些商業模式在過去沒有先例，也沒有劇本可參考。
事實上，很多人忽視了企業的應變能力，也低估了新的商業模式和對科技創新企業經營的幫助。就以銷售及分銷第三方中成藥、保健護理產品的滿貫集團(03390)為例，主要收入本來自向本地大型連鎖零售商、藥房等分銷其消費產品。惟受新型冠狀病毒疫情爆發的影響，本港旅遊禁令導致遊客和跨境旅客人數急劇下，傳統的零售及分銷行業面對嚴峻挑戰和打撃。不過，集團嘗試拓展另一種營運模式，去年成功透過擴展電子商務的銷售，於下半年的經營業績扭虧為盈而錄得溢利。窮則變，變則通，為生存而求變，反而打出一條生路。
