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    名稱 現價 升跌

    資料報價延遲十五分鐘

    標籤: 分析黃澤航

    【板塊透視】A股走順週期行情 規避「偽增長」科技股

    【分析】 2020/11/30 13:42

    【now.com財經】上週,內地股市寬幅震盪,大小指數表現分化,截至上週五(11月27日),滬指收報3,408點,按週升近1%,上證50收報3,498點,按週升2.54%,創業板指收報2,618點,按週跌1.80%,兩市日均成交8,210億元人民幣,兩融餘額續升至15,700萬億元人民幣,北向資金週內凈流入168.51億元人民幣。

    風格上,傳統經濟股依然領先,按中信一級行業分類,煤炭、銀行、非銀行金融指數按周分別升4.69%、4.46%、3.65%,家電、建材、醫藥指數按周分別跌3.60%、3.17%、3.05%。筆者挑選若干焦點板塊進行回歸及分析。

    近期資源股輪動上漲,其中煤炭股表現稍顯溫和,在估值相對優勢下,進一步追落後,股價大幅上揚。

    具體來看,在經濟復甦、入冬用煤旺季、進口供給偏緊支持下,5,500大卡動力煤價高位靠穩,煤礦企業盈利預期向好,龍頭中國神華(601088)憑藉強勁現金流和穩定派息優勢,自11月以來,股價累計升近16%,當前市盈率(TTM)為9.66倍,處於歷史偏高水平。

    受惠估值相對優勢,大金融股同樣也追落後。上週五,銀行股全線大漲,宇宙行工商銀行(601398)股價飆升近6%。

    利率趨上行 保險可憧憬

    三季度以來,內地宏觀經濟和讓利政策迎來拐點,中長期國債利率持續回升,央行剛披露的三季度貨幣政策報告顯示貸款利率回升6bp,一年期LPR互換利率近日再度走高,均暗示利率上行拐點趨勢確立。

    對銀行而言,經濟好轉意味着不良處置和撥備計提風險降低,營業成本減少,而利率上行有助提升資產端收益,利好業績表現,再加上估值存在安全邊際,吸引資金加速流入。

    同樣地,中長期利率上行也利好保險股的業績表現,例如保險責任準備金計提折現減少蠶食稅前利潤、長端資產配置回報提升等,從增長性和估值安全來看,保險股仍有上望空間。

    而券商股,主要受指數高低、成交大小和情緒好壞影響,偏向於博弈風格,亦有望承接下來的補漲行情。

    最後談談落寞的科技板塊,例如,計算機股、電子股、醫藥股等後市的看法。一方面,國內加息預期、年底流動性緊張、金融監管收緊,不利科技股情緒炒作。

    另一方面,估值偏高、政策風險、機構結算、周期股搶戲等,直接帶來資金流出,也終於打破三季度高低位切換不順的局面。

    醫藥股估值前景轉悲觀

    值得留意的是,此前高估的醫藥股正面臨較大的政策壓力,例如第四輪集採範圍擴大、新一輪醫保談判、高值耗材器械集採範圍擴大等,當中降價幅度顯著,高增長邏輯受到打壓,令不少股份估值和盈利中短期展望悲觀。

    綜合來看,目前A股仍以順周期主導風格,價值股估值已修復,性價比減弱,而不少優質增長股估值趨於合理,中期配置變得吸引,不過,仍需警惕和規避偽增長的科技股。

    黃澤航
    耀才證券研究部分析員
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