【跨市思維】散戶樂觀情緒上升,危機正在醞釀?
![](/CMS_images/NewsImageBig/2024-06-24-10-24-230JZBxNav.jpg)
【now.com財經】最近的一份來自紐約聯邦儲備銀行的調查顯示,儘管市場處於歷史高位,但個人投資者對股市的信心卻意外地上升。根據調查,預計未來12個月股價將上漲的受訪者比例將從39%增加到41%。同時,通脹預期略有下降。但在這片看似不斷增長的樂觀情緒中,卻隱藏著不少警示訊號。
首先,我們必須明白,市場的資本利得主要來自於市場的整體估值、名義經濟增長以及股息收益。如果按照對沖基金經理赫斯曼(John Hussman)的公式計算,即便假設GDP年增長率能夠維持在2%,市場估值與GDP的比率保持在2.0,並且股息收益率穩定在2%,未來十年的預期回報率也將是負1.08%。這裡面的「如果」實在太多,而現實往往不會如此一帆風順。
此外,儘管散戶投資者似乎對基本面因素置若罔聞,家庭股票持有量更已回升至接近紀錄水準。歷史表明,這種過度樂觀通常預示著市場週期的頂峰即將到來。如果經濟增長開始逆轉,過高的估值將極為不利。正如美林前資深策略師法雷爾(Bob Farrell)曾經戲謔地說,投資者總是在頂部最樂於買入,在底部最不願購買。
歷史數據也進一步揭示了投資者對股票配置的平均比例與標準普爾500指數未來十年回報的相關性。這種數據關係的高度相關性驗證了法雷爾的第五條規則:「當每個人都樂觀時,還剩下誰來買入?當每個人都悲觀時,還剩下誰來賣出?」這正是市場心理何時會逆轉的未知數。
目前,儘管股市正在上漲,分析師對未來18個月的盈利成增預期高達近20%,企業透過大規模的股票回購計畫推高了價格和每股盈餘。然而,當經濟增長放緩、利潤率開始回歸正常,通縮侵蝕盈利時,問題也隨之而來。正如GMO創辦人格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)所指出的,利潤率是金融中最可能回歸平均的一個細項。因為如果高利潤沒有吸引到競爭,那麼資本主義體係可能出了問題。
在股市的交易估值大幅超過實質利潤,歷史總是會以某種方式將期望與經濟現實重新對齊。看來,當下的股市樂觀氛圍可能只是暴風雨前的寧靜,投資者或許應該收起他們的樂觀帆船,準備迎接可能到來的風暴。