【振領提綱】2023年第四季市場展望

【now.com財經】2023年即將進入第四季，現時只剩下三個多月的時間。因應近期市場的發展，我們的全球股票核心配置亦作出調整，將美國股票上調至超配，並相應低配歐元區和英國股票來調整組合配置。此舉反映了我們認為歐洲相對上日益惡化的前景，反觀美國經濟和盈利增長仍展現彈性。

雖然，美國股票確實面臨估值偏貴和疲弱的經濟領先指標帶來風險，但我們認為年內的優異表現仍有進一步延伸的空間，因為由美國的消費和人工智能驅動的增長依然強勁，有望推遲經濟和盈利出現衰退的時間和步伐。另一方面，歐元區的增長前景顯得更加艱難，而通脹壓力增加亦限制了政策的靈活性。

美股及新興市場本幣債

債市方面，我們依然看好成熟市場的投資級政府債，當中美國債券佔了很大部分。儘管收益率見頂的確實時間存在爭議，但根據過往的經驗，在聯儲局政策利率見頂後不久，債券收益率通常就會趨於平穩。當前的絕對收益率也為進一步的短期上漲提供了相當大的緩衝。

舉例美國國債基準指數的收益率必須再上升0.75%以上，價格損失才會開始超過12 個月的收益率。而第四季的第二個變化是我們將亞洲(除日本)股票和亞洲美元債下調至核心的中性配置。中國仍是亞洲股票和債券基準的重要組成部分，但迄今尚未推出足以重振市場信心的重大刺激政策。而在亞洲(除日本)的股票核心配置中，我們仍然認為利用印度等市場進行區域多元化是關鍵，與中國相比，印度的增長及估值前景顯得更為鮮明。

另一方面，由於日本股票的周期性呈現改善的股票回購和公司治理以及仍然低廉的估值，我們維持看好日本股市的觀點。至於亞洲美元債的部份，我們認為投資級債的表現可望優於高收益債。然而，投資級債的利差當前提供的價值看似較低，同時我們認為高收益債的風險與回報並未改善。因此，在全球債券的組合，我們將亞洲美元債的配置下調至核心的中性持倉。

我們同時將新興市場本幣債上調至超配。除了日益吸引的收益率外，我們認為新興市場央行平均而言有更大的空間來應對全球經濟增長放緩，這對債券價格將是有利的。我們預計美元在未來12 個月走弱的觀點亦是另一項支持新興市場的因素。資產類別的收益率和價格上漲的空間可能有助於抵消美元短期超過目標的風險。我們將新興市場美元債提升至核心的中性觀點，因為當中風險更加均衡，收益率仍然吸引且該資產類別對美國國債收益率的下降敏感。然而，由於美元借貸成本仍然高企，其中包括比往常更困難的再融資條件，因此新興市場信用質素依然會面對壓力。

我們預計美國債券的收益率在未來12 個月將會走低(美國10年期國債可望由現時約4.5%跌向3.25%至3.5%的區間，這仍是我們溫和看淡美元的關鍵驅動因素。即使近期表現持續偏軟，但我們認為日圓最終將成為這一趨勢的主要受惠者。然而，由於日圓目前的流動性收益偏低，所以升值不會在短期內出現。在較短的三個月內，美元可能仍然會反覆偏強，因為市場揣測美聯儲仍有可能在年底前再加息。然而，我們認為美聯儲最終將由加變減，利率展望向下有很大機會令美元未來因息差優勢減弱而下跌。