【跨市思維】如何了解長債與短債的利弊？

【now.com財經】在這次的加息周期裡，不少投資者因去年在固定收益中錄得巨額虧損，而更加謹慎地考慮如何配置該資產類別。基金經理Ben Carlson在最近的文章，就簡單地歸納了不同債券久期（Durations）的利弊。

長期債券的優點包括：

一，當利率下降時，會獲得更多收益，因為更長的期限意味著對利率變動的敏感度更高（並且價格與利率呈反比關係）。

二，長期債券往往是對沖通縮型衰退的最佳對沖工具之一。

三，可以更長時間地鎖定更高的收益率。在80年代初期，投資者可以將長期債券的收益率鎖定在15％長達30年！

四，長期債券應獲得更高的回報，因為它們涉及更多利率和久期的風險。

長期債券的缺點包括：

一，當利率上升、或通脹上升時，它們的價格可能會被壓垮。回顧去年，就可以看到這一點。

二，由於存續期要長得多，因此債券價格與利率變化相關的波動性要大得多。當利率上升或下降時，長期債券可能會在兩個方向上經歷巨大的價格波動。

三，可能會被鎖定在較低的收益率上很長的時間，如果利率迅速上升，這會難以轉身。

短期債券則相反，好處包括：

一，幾乎沒有利率風險（取決於存續期），這在利率上升期間受到的影響會較少。

二，當涉及到與收益率變化相關的價格變化時，波動性遠低於長期債券。

三，如果利率上升，再投資風險較小，因為短期債券比長期債券到期得更快。

持有短期債券的缺點如下：

一，不能長期鎖定更高的利率。例如早前短期債券的收益率一度高達5％以上，但如果陷入經濟衰退，利率可能會迅速下降。

二，預期回報較低，因為沒有承擔那麼多的久期或利率風險。

三，短期債券不能在衰退、通縮中提供那麼多的保護，因為當利率下降時，不會像長期債券那樣獲得價格上漲的好處。

2022年，顯然是債市糟糕的一年。長期債券價格跌幅遠超過股市，中期債券也受到嚴重打擊；反之，短期債券價格只是略有下跌，而國庫票據更未受影響。換言之，在高利率和高通脹的環境下，現金（短期債券）的表現優於中期和長期債券。然而，如果美國經濟確實陷入衰退並且利率下降，久期將獲得巨大回報，而短期債券的表現將會落後。

經歷過去18個月左右激進的加息是否會延續﹖還是利率可能會回到 2％﹖當然，如果通脹和經濟增長保持強勁，利率可能會走得更高。然而，目前要準確預測利率的方向和路徑真的很難，即使筆者能夠作出準確的宏觀預測，金融市場也可能不會根據筆者的假設做出反應；因此，在資產的配置上，最好還是依據個人可以承受多大的波動性以及在投資債券時試圖保護投資組合免受哪些類型的風險而作出合理的調節。