【振領提綱】市場急跌後或有反彈

【now.com財經】過去幾周投資市場的波動可算讓投資者身心俱疲。不過，一些能促使風險資產持續復甦的因素似乎逐漸形成。美國長期通脹預期已從四月份的歷史高位回落，而10年期國債收益率於觸及3.26%的強勁阻力位前回吐。由此推斷，美元指數正出現見頂跡象。

即使美聯儲主席鮑威爾和其他官員在過去一周連番作出警告「如果通脹居高不下，有意加息至中性水平亦未能推高美元指數」。這表明，投資者或已在很大程度上考慮了美國通脹前景和加息的可能性。

我行的市場情緒指數、以及基於投資者對各類資產觀點的多樣性而自主開發的市場倉位指標顯示，投資者當前的倉位呈現出一面倒的情況。市場情緒指數目前處於2020 年初新冠疫情爆發以來最為「恐慌」的水平。

數據方面，投資者對於新興市場本幣債券、美元兌日圓、英鎊兌美元、天然氣和主要股市的房地產板塊，以及亞洲以外新興市場股票的觀點極為雷同。全球政府債權的投資者觀點多樣性已經連續數周處於極低水平。所有上述因素預示，上述資產出現逆轉趨勢的可能性極高。此外，股票和債券價格變動之間持續數月的正相關性之後，似乎已經出現改善，股票下跌的日子，債券價格出現上漲，讓投資者再度能透過同時配置股票和債券分散風險。

近期市場上的恐慌情緒受企業利潤率難再有上升的空間而觸發阻礙近期的市場表現，此前美國主要零售企業曾警告指生產成本和薪資不斷上升，會不利利潤率。投資者對企業利潤率的關注亦拖累了市場對美國上市公司來年淨利潤的預期共識，哪怕第一季度所有行業的業績都好於預期(不過市場仍舊普遍預計2022 年和2023 年美國上市公司的每股淨利潤會創紀錄新高)。針對投資者對企業利潤率見頂的關切，我們有以下四點見解：

一，市場對企業利潤率見頂早有預期；

二，諸如必需消費品和可選消費品之類的薄利行業，企業利潤率見頂確實可能會帶來問題，但市場依然普遍預期其他行業能夠實現高雙位數的淨利增長；

三，美國國內消費依然十分穩健， 4 月份零售銷售數據依然遠高於疫情爆發前的趨勢水平，這有助企業抵消部分成本壓力；

四，如有關通脹水平和商品需求於上半年見頂的預測準確，企業的成本壓力則有望於下半年消退。

值得一提的是，標準普爾500指數於上周五(5月20日)一度跌至低於技術熊市的3,854點關口(較歷史高位4,818點回落逾兩成)，但收市則收復該水平，如果能夠守住上周五(20日)低位3,810點的話，或會有進一步的反彈。