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    【板塊透視】內銀基本面改善 估值低防守強

    【分析】 2019/05/06 11:08

    【now.com財經】在經濟階段性企穩和穩健偏寬鬆的貨幣政策提振下,內地銀行業迎來了開門紅,第一季度行業營收和淨利增速均表現不俗,盈利能力提升,資產質素亦有改善。

    統計資料顯示,33間上市銀行(包括32間A股和H股上市的郵儲銀行(01658))一季度合計實現營業收入13,000億元人民幣,按年增長15.4%;實現歸屬母公司淨利4,552億元人民幣,按年增長6.5%。

    當中,工商銀行(01397)、農業銀行(01288)、中國銀行(03988)及建設銀行(00939)四大行一季度合計實現營業收入7336.32億元人民幣,按年升11.22%,實現歸屬母公司淨利2711.37億元人民幣,按年升4.14%;此外,不少中小銀行營收增長為近幾年來較高水準。

    作為銀行業收入的主要成分,利息淨收入有明顯提升,規模擴張和盈利改善成為主要拉力。數據顯示,第一季度33家上市銀行合計實現利息淨收入8,400億元人民幣,同比增長10%,佔營收65%。

    首季淨息差好 盈利能力增

    筆者認為,季節性因素之外,在內地要求加大力度支持實體經濟背景下,第一季度社會融資數據表現強勁,銀行信貸投放加快,促使生息資產規模擴大。

    與此同時,寬鬆的貨幣政策帶來較低的資金成本,其中,銀行同業拆借成本下行顯著,帶動銀行負債成本較資產收益率下行更為明顯,從而幫助淨息差維持較好表現,盈利能力得到增強。

    再說非利息收入部分,中間業務收入穩定增長,其中信用卡業務維持增長,理財業務收入亦見企穩。

    另外,在股債市場回暖以及會計準則IFRS9影響下,投資收益和公允價值變動亦貢獻營收增長。數據顯示,33間上市銀行中,這兩項非利息收入合計實現超過850億元人民幣,按年增長54%。

    在營收增速較快的同時,銀行業淨利增速有些跟不上,主要受不良管控從嚴和IFRS9會計準則要求有關。

    內地對不良管控力度仍嚴格

    儘管貨幣政策穩健偏寬鬆,但內地對不良管控力度仍較嚴格;加上,新會計準則要求擴大計提範圍以及按預期確認損失,銀行業繼續保持風險審慎,加大不良確認力度。

    數據顯示,一季度,33間上市銀行撥備計提大幅增加,累計計提信用損失近3,400億元人民幣,按年增42%。

    從上述分析來看,第一季度上市銀行基本面得到改善,加之估值合理,二級市場股價近期表現穩健,A股銀行指數在4月調整的行情中獲得一定的超額收益,防守性較強。

    而後市展望,相信內地經濟第二階段表現以及中美貿易談判結果將成為重要考量,較低的估值仍提供防守作用。至於近期內地貨幣政策出現邊際收緊,意味着銀行業利息淨收入中的規模效應和盈利能力或跟隨邊際轉弱。

    而季節因素影響下,第二季度股債邊際轉弱,亦或負面影響非利息收入;加之,新版會計準則將加大盈利波動,帶來不確定性。

    (編按:筆者為證監會持牌人,並未持有文中評論設份)

    黃澤航
    耀才證券研究部分析員
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