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    名稱 現價 升跌

    資料報價延遲十五分鐘

    【缸邊情報】美團招股 雷聲大雨點小

    【分析】 2018/08/29 18:24

    【now.com財經】8月將近過去,單以上週五(8月24日)與7月份相比,已下跌912點,8月跌因除拉鋸已久的貿易戰外,更增添了新的跌市元素。

    筆者認為,這種元素比中美貿易戰影響得更直接,就是科技股公布業績。眾所周知,去年港股大牛市,科技股仍升市的「領軍人物」,有人將「恆指」改名為「騰指」;更有人用「成也騰訊,敗也騰訊」來形容恆指走勢,可見一眾科技股,特別是騰訊控股(00700)對大市影響深遠;所以本月有科技股公布業績,如瑞聲科技(02018)及騰訊的業績較為放緩,又不及往年的高增長,足以將大市「震散」,所以本月的跌市元兇仍科技業績。

    港股走勢疲弱,反觀美股一直走強,標指更於上週正式打破牛市最長紀錄,累計漲幅逾3倍,筆者預計,美股暫時應該會繼續走強,皆因美國經濟持續增長,加上美國企業亦積極創造盈利,如蘋果已創造歷史,市值已突破一萬億美元,驅使其他美企巨頭如Amazon、Microsoft及Alphabet等朝著市值一萬億的目標進發,變相支撐美股繼續走強。

    回說新股市場,近日市場又傳出另一隻重磅新經濟「同股不同權」股,會於九月招股。這繼小米後第二隻「同股不同權」的新股不是螞蟻金服,而是騰訊亦有份投資的內地團購及餐廳點評平台「美團點評」。市傳美團將會在9 月初進行全球路演,中下旬完成 IPO 定價、公開招股及正式上市,而是次的集資額為最少40億美元(約312億港元),成為今年港股第三大的新股集資案,僅次於中國鐵塔(00788)及小米集團(01810)。

    不過,即使估計美團市值為500億至550億美元(約3,900億至4,290億港元), 2016至2017營業收入分別達 130億及339億元人民幣也好,其實這個一站式生長服務平台至今仍未有盈利,就算經過「優先股公允價值」調整後,去年亦錄得28.5億元人民幣虧損。

    至於市場發展及潛力方面,其客戶達3.1億,活躍商戶亦有440萬家,龐大的客戶群雖然代表市場滲透力高,但同時意味著要開拓潛在客戶亦有所限制。另外,當中餐飲外賣成為美團的主要業務,佔營收六成,雖然按年錄得增長,但同時基於外送需求產生大量銷售及營運成本,再加上有著一強大競爭對手「餓了麼」,雙方經常採用燒錢補貼的策略來吸引客戶,因此美團的餐飲外賣業務所產生的毛利其實不高。

    再者,其實美團要保持顧客的忠誠度有一定的困難,因為美團和餓了麼在優惠推廣上差別不大,而且兩家企業在跟商戶簽訂協議時亦無排他性條款,而美團又沒有明顯的優勢,因此消費者及商戶其實很容易就會轉投競爭對手的懷抱中。

    此次美團尋求上市,筆者認為,投資者自平安好醫生(01833)起,至近期的小米一直「未有佳作」,主要受大市氣氛一直欠奉,所以去年強勢招股的股份如閱文集團(00772),眾安在線(06060)等股價已打回原形;再加上息口一直高企,推高了投資者以孖展認購的成本,以上因素都是驅使近期新股反應不濟的主因;所以筆者對「美團」招股,會用「雷聲大,雨點小」來形容,因為儘管美團在騰訊光環加持下,但「無盈利」及「同股不同權」未成氣候,均有可能驅使「美團」招股反應,相信也是淡淡然略過。

    許繹彬
    耀才證券行政總裁及執行董事
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