【振領提綱】市場潮流正在逆轉？

【now.com財經】過去兩周市場走勢驟然轉向，預示美國加息預期或已見頂引發樂觀情緒，而市場對歐洲等主要經濟體前景的悲觀情緒可能也已經過了高峰期。美國10年期國債收益率和美元已經由今年高位大幅回落，亞洲和歐洲股票已經由低位反彈。美國通脹數據不及預期，內地亦公布了優化防疫以及支援房地產板塊的措施，這些因素都是令我們認為市場潮流正在逆轉的關鍵因素。俄烏衝突的當前情勢亦有望利好風險資產表現。

儘管如此，我們還是不應貿然在全球風險資產上漲後高追。眾多美聯儲官員的發言提醒我們，美國央行依然專注於加息，只不過是速度略為放緩而已，一直持續到有清晰跡象顯示就業市場轉差，以及通脹回到央行2%的目標。美聯儲遏制通脹的決心，可能會導致經濟衰退，正如美國收益率曲線倒掛日漸嚴重所預示的情況。

在此背景下，我們一直建議準備好迎接亞洲除日本市場的風險情緒反彈。內地及時公布了政策支援措施，令我們感到驚喜。因此，我們依然看好該地區的股票和美元計價債券。美國國債收益率見頂，也將支援我們看好成熟市場投資級債券以及多元化收益的觀點，特別是若果2023年美國經濟只是溫和衰退。

未來幾周，美聯儲政策和內地持續的政策刺激措施有望成為決定市場走勢的關鍵因素。因此，我們將更近距離探索上述兩個關鍵驅動因素。美國方面，上周公布的10月份零售銷售強於預期，支援美聯儲的觀點，即美國經濟和消費者仍然十分強勁，因此儘管今年金融環境收緊，但其仍無法安心結束激進的貨幣緊縮。

零售銷售公布後，亞特蘭大聯儲的GDP Nowcast模型預測第四季度美國經濟年化增速為4%。美國消費有望受到今年最後一個月聖誕消費的進一步提振。從如此強勁的數據來看，美聯儲今年以來的加息並沒有令金融條件緊縮到足以大幅遏制通脹的程度。有鑑於此，我們預計12月份美聯儲將提升基準利率0.5厘至4.5%。

從貨幣市場定價來看，市場預期2023年5月份之前美聯儲還會再加息0.5厘，推升基準利率至5%的峰值。美聯儲官員布拉德上周已暗示基準利率有望升至5至7%的高位。誠然，如果未來幾周公布的一系列美國經濟數據出人意料地疲弱，那麼上述預測就會走低(反之強勁的數據將令預測走高)。因此，未來利率波動可能會更大，尤其即將公布美國商業信心(採購經理人指數)、就業市場(申領失業金人數、職位空缺和非農就業人數)和個人消費支出通脹數據的前後時間。

美元見頂通常會令非美市場—尤其是新興市場—持續反彈。內地政策支持也會支持上述市場表現。內地官方近期公布16條金融支持措施穩定樓市，此外還公布了進一步優化防疫的措施，預示著內地正採取綜合措施重振國內經濟活動。重振國內投資和消費也日漸重要，因為美國和歐洲增長放緩，拖累了內地的出口。未來數月，預計內地會進一步增加對科技創新和普惠養老，以及中小企業的專項貸款。

總體來看，我們相信這些措施大大降低了內地資產的下行風險。事實上，他們或有助於價值被嚴重低估的內地和亞洲(除日本地區)股市在未來6至12個月逆轉頹勢並保持強勢。