【何車評股】玖紙績優 估值吸引

【now.com財經】玖龍紙業(02689)（市值276億元）今年預測PE 5.4倍，較7年平均9.6倍大折讓，較西方市場同場普遍逾20倍新讓更大，抵買之選。

一，玖紙上周三晚（9月23日）公布2026財年（6月年結）業績，營收按年上升19%至750億元人民幣，盈利按年急增103%至35.81億元人民幣，4年來首次恢復派息（中期0.116港元）。績後股價最高升7.3%，兩日累計跌0.8%。公司績前曾發盈喜，多賺98% （預告中間落墨）。去年業績翻倍，原因是產品銷量按年上升14%至2450萬噸（連續4年創新高）、平均售價按年升4%、有效控制成本、產品組合高端化。以去年盈利計算，往績PE 6.6倍、PB 0.48倍。

PE 5.2倍

二，2027財年，玖紙維持成本優勢、廣西壯族及湖北荊州年產能共260萬噸高端造紙新生產綫帶來足12個月的生產，業績料續有強勁增長。彭博綜合券商預測，今年盈利按年再增26%至45.23億元人民幣（EPS 0.972元人民幣），預測PE低至5.2倍、PB 0.42倍。過去7年，平均PE 9.7倍、PB 0.48倍。以下是同業今年預測估值比拼：

• 玖紙：PE 5.2倍、PB 0.42倍；

• 理文造紙(02314)：PE 5.7倍、PB 0.44倍；

• Rengo（日：3941）：PE 11.7倍、PB 0.75倍；

• Ball（美：BALL）：PE 14.2倍、PB 2.64倍；

• Oji（日：王子製紙，3861)：PE 22.5倍、PB 0.7倍；

• Packaging （美：PKG）：PE 22.7倍、PB 4.28倍；

• Mondi（英：MNDI）：PE 26.2倍、PB 0.90倍；

• International Paper（美：IP）：PE 26.4倍、PB 1.23倍。

三，玖紙今次派中期息0.116港元，2022年以來首次，預測全年0.232港元，股息率3.9厘。

四，今年6月底，玖紙淨借貸691億元人民幣，淨借貨比率高達135%，有減債必要。

玖紙現價5.88元，目標8.44元，潛在升幅44%。績後，華泰睇11.4元（高現價94% ），中金睇10元（高現價70% ）。

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