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    名稱 現價 升跌

    資料報價延遲十五分鐘

    【板塊透視】中美摩擦升溫 逆向佈局窗口打開

    【分析】 2019/08/12 11:31

    【now.com財經】於北京時間的上週二(8月6日),時隔25年,美國財政部再次將中國列入「匯率操縱國」,指責中方示意人民幣匯價「破7」。就此,中國央行當天回應稱,人民幣匯率是由市場供求決定的,不存在「匯率操縱」問題。

    對一國而言,「匯率操縱」可以通過央行改變貨幣在外匯市場上的供應量,進而干預匯率,亦可通過限制外資進出,或限制貿易活動來改變貨幣的需求,促使本國貨幣貶值,增強出口價格優勢,影響貿易公平。

    中方沒「匯率操縱」動機

    從定性角度來看,中方並無存在「匯率操縱」動機。近兩年來,中國央行多次運用匯率逆周期調節,並於在岸和離岸市場採取多重舉措,穩定匯率雙向平穩運行,避免無序貶值。其間,中方積極推進國內資本市場對外開放,採取措施擴大進口,藉助「一帶一路」推動人民幣國際化。

    面對美方主動挑起貿易爭端,中方先禮後兵,對美貿易順差進一步擴大。

    日前,美方再次極限施壓,擬加徵餘下關稅,迫使人民幣匯率「破7」,而中方再以300億元人民幣央票穩定匯價予以回應。

    從定量角度來看,由於不同國家發展需求不同,匯率機制各異,「匯率操縱」在國際上並沒有一個可量化通用的定義。

    美國財政部在2018年《美國主要貿易夥伴宏觀經濟和外匯政策國會報告》中為「匯率操縱」給出三條可量化的判斷標準,包括對美國貿易順差超過200億美元;經常賬戶順差佔國民生產總值(GDP)比重至少3%;以及單邊匯率干預金額佔GDP比重至少2%,且持續時間超過6個月。

    如果同時滿足上述三條就會被列為「匯率操縱國」,滿足其中兩條或者只滿足一條但對美順差較大將被列入「觀察名單」。參考上述標準,中國只滿足標準一,未觸發符合「匯率操縱國」全部條件。

    美國商務部數據顯示,2018年中國對美貨物貿易順差是4,192億美元,超過200億美元界定。據外管局數據,2018年中國經常賬戶順差是490.92億美元,佔GDP比例約為0.4%,低於3%。據央行數據,今年7月份外匯儲備是31,036.97億美元,較2018年9月回升166.72億美元,粗略估算佔比低於2%。

    美「貼標籤」圖阻人幣國際化

    結論是,美方自由裁量,有意為之,給中國「貼標籤」意在合理化貿易戰和衝擊人民幣國際化進程。

    那麼影響呢?美方「貼標籤」做法為中美經貿摩擦升溫甚至向其他領域蔓延鋪排預期,匯價「破7」拖累滬指重心下移,但中國經濟韌性強,人民幣供需合理,核心資產長期價值凸顯,匯價適度貶值有利於風險釋放,逆向佈局窗口開啟。

    黃澤航
    耀才證券研究部分析員